2025年上半年，全球金融市场波动加剧，主要经济体货币政策的分化也使得资金流向变得更加复杂。站在年中节点，国际投资者如何看待下半年的市场走势，又如何进行大类资产配置？外资机构的年中策略显示，上半年国际资金多元化配置的浪潮有望延续盈配网，非美元资产将持续受到青睐。其中，中国资产以估值优势、盈利优势，以及科技产业的快速进步获得国际资金密切关注。
中国权益资产下半年有望跑赢海外
“回顾上半年的外部环境，资金出现撤离美元资产的迹象。而非美元资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、欧股、乃至恒生科技指数均获得了国际资金的青睐。”日前，野村东方国际证券在上海举办2025中期策略会，该机构策略团队这样表示。
瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆同样认为，全球多元配置是今年以来的一大投资趋势。“美国国债的黄金时刻已经过去了，国际信用评级机构穆迪公司此前宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。美元在本轮市场波动当中同样走弱。多重压力之下，全球投资者现在非常主动地进行全球配置。”胡一帆表示，新兴市场股票资产目前对美股大约有40%的折价，这也是全球分散投资的重要原因之一。
展望下半年盈配网，野村东方国际证券认为，市场对多数潜在变化已作出充分计价。“2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点，预期与现实间的差异将伴随高频数据的逐月验证而趋向一致，且国际资本长期叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲击，在此期间市场的波动率可能放大。”
考虑到中国强政策预期，以及亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更好的流动性环境，野村东方国际证券认为中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。
联博基金市场策略负责人李长风表示，自新“国九条”出台以来，中国企业愈发重视股东回报与治理优化，企业盈利状况逐步改善。另一方面，中国上市公司通过红利发放与回购注销等方式持续加大回馈股东力度。2024年上市公司分红与回购金额均创历史新高，显示中国企业的可投资性正在持续提升。
李长风认为，当前中国股市正处于“盈利改善，估值修复”的过渡期。展望未来，来自海外的扰动因素或将延续，但中国经济的转型步伐不会停歇。尽管短期市场可能受政策节奏与外部不确定性扰动，但伴随企业盈利改善、改革红利释放，中国股市的长期投资价值正逐步显现。
科技创新领域仍受密切关注
“在中国市场中我们还是看好科技行业。事实上，随着DeepSeek的横空出世，年初以来海外投资者就已经开始配置中国资产。”胡一帆表示，从资产配置的角度来看，中国互联网板块较美股目前仍有约20%的折价，估值具备吸引力。并且企业的业绩表现较佳，DeepSeek的诞生进一步增强了市场的信心。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新发布的报告中写道：“担心错过中国科技发展的情绪再次出现。”摩根士丹利称，近期中国在人工智能和其他领域都取得了重大突破，这让国际投资者开始重新考量中国股票的前景，并将投资中国纳入考虑范畴。DeepSeek、人工智能领域的其他公司以及电动汽车和人形机器人的进步，是这一现象的关键驱动因素。
“政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域。”野村东方国际证券称。具体操作上，该机构建议投资者采取更细化的哑铃策略，聚焦红利与科技成长两大方向。得益于无风险利率的下降，从股债风险溢价（ERP）的角度来看，沪深300指数的静态估值仍被低估（较十年均值低估25.6%），这对于国内长线配置型资金而言具有吸引力。因此，股息率稳定的红利股，以及细分科技成长（如新能源、新消费等）板块将更适合下半年的市场环境。
李长风认为，在当前市场环境下盈配网，投资者可关注三大主线：首先是消费升级领域，部分优质企业将受益于消费习惯转变与政策提振；其次是创新行业，投资者可重点关注高端制造领域，包括半导体、新能源装备等方向；最后，在低利率环境下，现金流充沛、主营业务稳定、持续提高分红比例的公司具备吸引力。
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